近期水电的三大利好因素
一是油煤涨价，凸现水电资源优势。从2004年起，国内煤炭市场价格和国际市场油价都出现了持续的上涨，能源“瓶颈”效应极为突出。能源价格的火爆更加凸现出水电这样一种再生资源的竞争优势。水电上市公司价值有待挖掘。
二是电煤市场化催生“第二次煤电联动”。电煤市场化改革引发煤炭和电力行业之间展开谈判拉锯战，国家发改委在上报国务院的《关于进一步做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的请示》中，明确提出要“继续实行煤电价格联动政策”。第二次电煤联动，包括水电在内的电价可能微涨，估计提价幅度为1分/度。
以G长电为例，目前其每度电为0.21元，若电价提高0.01元/度，公司2006年盈利将提高2.64％、2007年提高4.11％。G长江虽非火电公司，但平均电价上涨也会使其受益。
三是“两会”期间可能讨论有关电力体制改革以及电力发展新思路。“两会”期间，围绕电力体制改革这一中心内容，可能会有一些针对电力行业中长期发展改革思路的讨论，部分政策有望进一步明确，市场化将是改革大方向。
三大水电公司价值重估
G长电和桂冠电力总股本都超出10亿股，企业规模在水电行业上市公司中分别排名第一和第二，黔源电力居于第三位。从目前业绩、市盈率指标分析，黔源电力具有一定的比较优势，但从企业价值指标(E V /EBITDA )分析，G长电的行业龙头优势仍非常突出，桂冠电力目前业绩水平一般，但具有较好的成长性。
G长电:期待龙抬头
1、基本情况
作为在建大型水电工程，随着机组的逐步投产，在2008年底之前，三峡电站的发电量将持续增长。公司的增长模式为持续收购三峡机组，长期来看，业绩增长的不确定性极低。
短期看，预计公司2006年不收购机组，2007年利用权证融资收购3台机组，受制于三峡工程2006年蓄水至156米、2007－2008年机组投产台数多，分水效应明显等因素的影响，2006－2008年，公司三峡机组分电量增速放缓，但2009年之后将再度高速增长，到2016年，公司每股收益有望达0.95元，2004年－2016年的复合增长率为9.29％。
2、投资亮点
G长电股改完成复牌后进入贴权交易，处于持续调整中，完全背离大盘走势，目前呈现超卖状态。而长电权证的上市有可能打破这种盘局。公司股改对价方案包含10派1.5股欧式认股权证，到期日可以1.8元价格回收，行权价为5.5元/份，存续期18个月。如果不计时间价值，到期日行权，则公司股价最低应在5.5＋1.8=7.3元之上。与2006年2月23日收盘价6.84元相差0.46元。
3、投资评级:买入，风险较低。
桂冠电力:资产扩张潜力大
1、基本情况
2005年公司在役及在建电站(不包括四川收购项目)可控装机容量达到277.3万千瓦，其中在役水、火电厂3个(大化、百龙滩、合山)、在役和基建同步的电厂2个(乐滩、平班)。四川资产尚难并于2005年年报，保守估计2006年年中应能完成全部收购手续。
公司2005年上半年业绩受到多重不利因素影响，包括火电机组由于煤价持续高位运行而出现较大亏损，水电机组受气候异常影响，机组出力不足，发电量远低于预期等，但下半年情况有所好转。2005年未能完成收购使公司业绩低于原先市场预期。2006年收购事项得到证监会批准后，公司06、07年的业绩将增加0.10元左右。
2006年合山火电减亏的可能性较大，但扭亏仍有难度。合山火电2005年造成巨亏的原因在于煤炭采购和机组运营稳定性导致的利用率偏低，以及维修费用较高。2006年合山的利用率可能小幅提高。龙滩上游蓄水完成后，公司的大化、百龙滩、乐滩等水电站的年发电能力增长将在10％左右。
2、投资亮点
公司具有资源优势和人才优势。资源优势主要表现为红水河的梯级开发，红水河流域有10个梯级，目前已经开发完8个，公司分别参与了其中平坝(占35％)、大化(全资)、百龙滩和乐滩(占52％)的投资开发，并开始转向区外发展，分别收购四川天龙湖公司和金龙潭公司股权。
公司管理层大都为水电专家出身，具有战略眼光，人才优势非常明显。
新大股东中国大唐集团为我国五大电力集团之一，有望为公司注入新的优质资产。水电投资周期长，先期投资量大，与火电相比，成本较易于控制，目前公司上网电价仅为0.26元/度，具有明显的比较优势。
3、投资评级:
公司发展思路清晰，增值潜力大，可适度“增持”，风险一般。
黔源电力:资源优势明显
1、基本情况
公司是一家“亚民营企业”，两大电力集团持股均衡，但影响力不大，为公司充分发挥民营企业的经营管理机制提供了有利条件，公司具有较强的竞争优势。
公司拥有大量宝贵的水电开发资源，在建项目多，但投产期主要在2008年、2009年。公司规划在建产能规模增长率在3倍以上，未来新增产能主要集中在北盘江和芙蓉江两大流域。截止到2005年12月末，公司已投产发电装机容量59.65万千瓦，约占贵州省发电装机容量的4.52％。权益装机容量55.56万千瓦。
受30年不遇的枯水年份影响，2005年公司实现每股收益0.34元，低于2004年。预计到2006年江河来水将改观，预测2006年每股收益为0.44元；2007年每股收益为0.40元。
2、投资亮点
资源优势，持续扩张潜力。预计“十一五”期间，公司控股开发的鱼塘水电站二号机组、光照、董箐、马马崖水电站等将全部建成投产，可控装机容量将超过300万千瓦。
3、投资建议未来发展具有可预见性，增持，风险一般。
